MDB Journal #11
MDB Journal #11
Alimentation Couche-Tard, Autozone, Copart
Hola a todos!
La verdad es que hace ya un tiempo que no escribo nada por aquí.
Este último mes han pasado varias cosas que me han quitado mucho tiempo y me han obligado a centrarme en lo más importante (nada de ello ha sido malo, no os preocupéis). De hecho…
Seguramente muchos os hayáis enterado ya, pero voy a ser uno de los analistas del nuevo servicio de Los Locos de Wall Street (LWS Summit Network).
Debido a todo esto, mi otro trabajo actual, que empiezo en breves el máster y me he ido a vivir a otra ciudad, mi tiempo para este tipo de proyectos se ha limitado bastante.
Aunque sigo consumiendo muchísimo contenido (estilo al que siempre he compartido por aquí) la maquetación del mismo lleva varias horas, entonces lo tendré que seguir haciendo cuando pueda.
La verdad es que me ha mantenido entretenido este verano y el aumento de suscriptores ha sido notable. Espero que os hayan sido útiles también a vosotros.
⚠️CONTENIDO PUBLICADO⚠️
Últimas noticias sobre Celsius CELH 0.00%↑ en mi Seeking Alpha
Tesis de Lotus Bakeries con los Locos de Wall Street en Summit Network
Seguiré realizando más tesis en formato vídeo con ellos. Digamos que es algo así como la evolución natural que puede tener el podcast. Además, de momento es gratuito.
CUENTA REMUNERADA 💸
Últimamente he estado buscando alternativas a la cuenta remunerada de Revolut, que ha disminuido su rendimiento desde el 3.2% al 2.68% en el último año. Después de analizar opciones, he decidido cambiarme a una cuenta que ofrece un 4% de interés con pagos diarios.
Trading 212, un bróker inglés que he utilizado durante cuatro años. Ha sido mi elección por varias razones: me permite comprar fracciones de acciones sin comisión, su aplicación es intuitiva y me recompensa por invitar a otros. Las transferencias son automáticas y pueden hacerse mediante Google Pay también. Los retiros suelen tardar los 2 días típicos.
Si te interesa abrir una cuenta, puedes usar mi código y ambos podemos recibir hasta 100€ de regalo. Luego tú puedes seguir utilizándolo con otros conocidos y seguir ganando recompensas. Estoy contento de compartir algo que realmente uso y en lo que confío.
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EMPRESAS DE LA SEMANA 👁️
Tiendas de Conveniencia ⛽️
Este es un sector del que llevo leyendo un tiempo, aprovechando que también me he estudiado BJ Wholesale últimamente y he mirado algo de Sprouts Farmers, que, a pesar de sus recientes subidas, no me queda nada claro qué clase de barreras de entrada tiene y a qué se debe semejante aumento en su múltiplo.
Recordad que ventajas competitivas no son barreras de entrada y que la oferta en un sector es lo que mayoritariamente determina los retornos de las compañías que operan en el mismo (se puede aplicar perfectamente al sector de las bebidas energéticas).
Siguiendo un poco con lo mencionado de las tiendas de conveniencia, son modelos de negocio sencillos de entender a simple vista, aunque su futuro es algo que me está costando mucho determinar.
La tesis actual (más bien pasada) consisitía en atraer clientes con sus gasolineras (la gasolina suele tener márgenes bastante pobres en comparación con otros productos que venden tipo: tabaco, comida…) para que los usuarios que venían a repostar comprasen este tipo de productos con unos márgenes mucho mayores.
Aunque este relato se cae un poco cuando el CEO de Couche Tard dice que solo el 10% de las transacciones en tienda surgen del repostaje.
Por eso, en años con caídas de ventas (o planas) de gasolina, los márgenes y beneficios no se veían necesariamente negativamente afectados (sí, pero no tanto al menos), de hecho, si la gasolina cada vez pesa menos en el revenue mix, los márgenes deberían crecer aunque las ventas disminuyan.
En esta foto se entiende mejor. Fuel representa el 74% de las ventas, pero “solo” el 48% del gross profit. Por eso las caídas en las ventas, no necesariamente son tan malas en términos de márgenes. Además de que los márgenes de la gasolina pueden bajar por una baja volatilidad en el precio de la misma. Por todo esto, el mercado suele prestar bastante atención al EBITDA en este caso.
¿Y por qué hablo de una caída en las ventas de gasolina?
Principalmente por la transición al coche eléctrico. Que, a pesar de que será lenta, yo creo que a muy largo plazo, va a acabar siendo inevitable. Aunque hay muchos datos que muestran cómo la dotación de gasolineras con cargadores eléctricos tiene resultados muy positivos.
El asunto es si mucha gente acabará cargando su coche en casa, en cuyo caso pondría en riesgo esta dinámica. Aunque esto dependerá mucho de la geografía, tipo de casas, red de distribución de la zona… muchos factores que pueden cambiar algunos países (o zonas), pero no otros.
Pero para todo esto, hay argumentos que lo desmontan bastante bien:
Según ATD, solo el 10% de las transacciones en gasolineras involucran tanto combustible como productos de conveniencia. Aunque la adopción de vehículos eléctricos avanza, pasarán muchos años antes de que todos los coches sean eléctricos. La instalación de cargadores ya tiene un impacto positivo, pero aún queda un largo camino, especialmente para camiones y vehículos comerciales, que tienen aún menos probabilidades de electrificarse en el corto plazo. De los 20 millones de vehículos vendidos anualmente en EE. UU., 13-14 millones son de combustión, y solo el 4-5% de la flota total se reemplaza cada año. Incluso si todos los nuevos vehículos vendidos fueran eléctricos, tomaría unos 20 años reemplazar completamente la flota actual.
Esto no ha sido una tesis como tal, ni mucho menos. Tan solo una reflexión sobre el valor terminal de este tipo de negocios. Quedan muchos puntos que no he explicado y que son importantes que entendáis, como:
La estructura de propiedad del mercado de tiendas de conveniencia
Cómo se negocia el precio de la gasolina
Estructura de costes de players más pequeños
Double Plan
Estrategia de adquisiciones y crecimiento inorgánico
Autozone🛠️
Hace no mucho Autozone presentó resultados del Q4, pero no ha presentado el annual report todavía, eso significa que no tengo el vistazo actualizado porque me falta el cash flow statement para poder hacerlo.
Pero aprovechando un poco esta temática del coche eléctrico, Orreily y Autozone me parecen dos empresas que también podrían tener un riesgo (bastante remoto en el tiempo) de valor terminal.
Si nos fijamos en las cifras de ambas, son inmaculadas, destacando sobre todo el canibalismo en sus acciones en circulación, que han hecho que las cifras por acción crezcan más del doble que las ventas.
Si os acordáis, en el capítulo que grabé con el bueno de
hablábamos de cómo los coches eléctricos cada vez tienen menos piezas y necesitan menos mantenimiento en materia de aceite, así como un mayor número de averías electrónicas. Si bien, siempre necesitarán un mantenimiento de ruedas, cristales… una conducción más optimizada, la posibilidad de la conducción autónoma y los planes del gobierno americano para la mejora de infraestructuras (carreteras) nos hacían no ser del todo positivos con el valor terminal de estas grandes compañías.La solución seguramente sea la expansión a zonas donde esta transición al coche eléctrico sea todavía más lenta que en EE. UU., aunque a los yankees, según los datos que hemos visto arriba, podríamos decir que aún les quedan 2-3 décadas antes de este gran reemplazo, que no está asegurado del todo.
Si queréis entender estos negocios a la perfección y encima con un cliente que los conoce de primera mano, os animo a escucharos el pódcast.
Por último, solo decir que ojalá más compañías compartiesen este tipo de tablas en sus presentaciones. (Los datos no están actualizados a este año).
Copart 🚗
Para rematar esta temática, voy a hablar un poco de Copart, una de las mejores empresas que existen en el mundo.
Copart es una empresa estadounidense dedicada a la subasta en línea de vehículos usados, siniestrados o de salvamento. Fundada en 1982, Copart ofrece una plataforma digital que conecta a compradores y vendedores de todo el mundo. Su principal actividad es facilitar la venta de vehículos que han sido recuperados por compañías de seguros, flotas corporativas, y concesionarios, entre otros. Estos vehículos suelen estar dañados, ser reconstruibles o tener piezas valiosas. Los compradores, que incluyen concesionarios, talleres, desmanteladores y exportadores, pueden participar en subastas virtuales para adquirir estos vehículos para repararlos, reutilizarlos o desmantelarlos para piezas.
Copart cuenta con dos efectos red, uno de ellos en formato físico, que es uno de los más difíciles de crear y sobre todo, de destruir.
Gracias a que compras sus cementerios de coches, ha creado una posesión de tierras imposible de replicar. Además, este tipo de usos del terreno requieren muchas regulaciones y generalmente están mal vistas por el público residencial “Not In My Backyard”, algo similar a lo que ocurre con los vertederos. A diferencia de su competidor más cercano (IAA) Copart adquiere estos terrenos, mientras que IAA los contrata por leasing. Las ventajas de ser dueño de estar tierras, creo que son bastante obvias.
Al final, acabas creando monopolios naturales que se aprecian con el tiempo, ya que por lo general estos terrenos acaban valiendo más. Muchos de ellos fueron adquiridos hace muchos años, cuando estaban a las afueras de las ciudades, pero gracias a la expansión de las mismas, estos terrenos están más cerca y son más valiosos.
El segundo efecto red ocurre en su plataforma que conecta compradores y vendedores. Es un efecto red parecido al de las redes sociales, por lo que no hace falta explicar mucho.
Aquí os dejo una tesis de la empresa
A diferencia de las dos empresas anteriores, a Copart sí le está beneficiando directamente el coche eléctrico y la cada vez mayor cantidad de tecnología que tienen los coches en general.
¿Por qué?
En este artículo os chivan más de la mitad de la tesis . Créditos a @PabloValue que fue el que lo subió a Twitter.
CONTENIDO DE LA SEMANA 🎧
Como podéis imaginar, durante estas semanas he consumido toneladas de contenido, pero si tengo que destacar alguno… 👇
🎙️ Hace poco descubrí que este fondo canadiense tiene un podcast del que hablan de las posiciones que llevan. La mayoría son de calidad extrema, por lo que se puede aprender mucho de : ATD, BAM, MSCI, WM…
🧞♂️ Como no puede ser de otra manera, he seguido consumiendo todo el contenido que Leandro ha ido compartiendo en su servicio, Invirtiendo en Calidad. Además, la última herramienta me parece muy valiosa y algo parecido a lo que yo desarrollé en su día para mi cartera.
Si queréis un 20% de descuento en Invirtiendo en Calidad, recordad que os puedo pasar un link. No dudéis en preguntarme.
📈 El 18 de septiembre publiqué un hilo que gustó muchísimo sobre cuál sería mi cartera de fondos de inversión ideal. Creo que todos son buenas opciones y seguro que, aunque sea uno, os quedáis. Si queréis contratarlo a través de MyInvestor, este es mi código de referido: G3ZC1 y así nos llevamos 20€ cada uno.
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CONCLUSIONES
Esto ha sido todo por el momento.
Como ya he dicho, desconozco la periodicidad que tendrá esto a partir de ahora, pero os puedo asegurar que no voy a parar de aprender y mejorar.
Recordad que también comparto contenido por Seeking Alpha, Quality Growth Universe o en mi Twitter. Si es así, siempre puedes Invitarme a un Café.
Bua cuanta informacion de calidad. Lo voy ha ir digeriendo poco a poco para poder asimiliarlo.😅
Gracias por todo lo que aportas y suerte en tu aventura con LWS🥰