MDB Journal #4
Celsius, Amazon, Pernod Ricard, La Ventaja Competitiva Infravalorada
Hola, esta semana ha sido un tanto especial, ya que he acabado oficialmente mi carrera universitaria. He presentado el segundo TFG, sobre mi Filosofía de Inversión Quality Growth, el cual ya publiqué por aquí hace un par de semanas. Aun así, el trabajo no para.
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EMPRESAS DE LA SEMANA 👁️
Celsius 🍹
Parece ser que la gente está nerviosita con Celsius. Hay que saber y pensar en lo que se tiene antes de comprar por FOMO. Como uno de los principales impulsores de la empresa en la comunidad, casi me siento en la obligación de informaros sobre toda la actualidad. Como ya lo estudio para mí, qué menos que compartirlo.
Si queréis saber más sobre la tesis de fondo y pensamientos de segundo nivel, este es vuestro vídeo.
Aquí os dejo los comentarios que cogí de la Celsius Holdings, Inc. Presents at 4th Annual Evercore ISI Consumer and Retail Conference, Jun-11-2024.
Está habiendo una desaceleración general del sector que también arrastra a Diageo, Monster o Pepsi. Pero Celsius sigue creciendo, de hecho, si la excluyes, el crecimiento de la categoría es negativo.
Dicen que los labor shortgages son lo que está más afectando a los shelf resets.
Tienen ya 3 sabores sin gas, que en Monster eran de los que más buenos estaban (la gama Rehab). Estos esperan robar cuota de mercado a los cafés y a los consumidores que no les guste el gas. Dicen que las mujeres son más propensas a hacer esto.
El 70% de las ventas en tiendas retail eran en latas de medio litro, para competir tuvieron que sacar la gama Essentials. No están viendo canibalización con esto, sino que están siendo dólares incrementales. Aunque reconocen que están triunfando más en la categoría de varones jóvenes, frente al resto de gamas que tienen un split 50-50 entre hombres y mujeres.
A nivel de precios, ellos solo controlan lo que cargan al distribuidor, luego es el distribuidor el que pone los precios, por eso que seguramente una lata en NY sea más cara que en Utah. Pero eso pasa en todos los sitios.
En Suecia, que llevan ya varios años, tienen un 14% de cuota de mercado. Pero también es cierto que Nocco, que es sueca y muy parecida a Celsius, compite bastante en la categoría, aunque creo que no está en otras geografías. Habla bien de la categoría y puede que en otros mercados donde no esté Nocco, esa cuota la tenga Celsius.
Sobre los inventarios de Pepsi: “Dicho esto, hablamos de que Pepsi aumentó su inventario el año pasado, y el año pasado aumentaron sus días disponibles. Éramos nuevos en su sistema. Estamos creciendo rápidamente. Seguimos creciendo bien. Pero también son una de las mejores y más grandes cadenas de suministro y distribuidores del mundo. Por lo tanto, no se esperaría que mantuvieran una cantidad excesiva de inventario para siempre. Hablamos del último trimestre, comenzaron a optimizar y lo hicieron, y eso afectó nuestros ingresos netos.” En el Q2 tendrá un impacto de 20-30M$ también.
Pienso que es ahora cuando los inversores deberían estar interesados en la compañía y no cuando estaba a 90$. En el pódcast de diciembre ya dije que veía más probable que se fuese a 40$ que lo que hizo en realidad. Para mí, a pesar de la ralentización del crecimiento, la tesis sigue su curso. Ya sabéis que espero con ansia el lanzamiento de productos sin cafeína o que Pepsi aumente su posición en la empresa. Sabíamos que el camino sería movido, pero estoy cómodo con la volatilidad, sobre todo porque permite ampliar una empresa que creo que valdrá varios billions a futuro.
Por otro lado, si no quieres soportar la volatilidad que sufre Celsius, pero quieres seguir teniendo exposición al segmento de las bebidas que más crece, Monster es tu solución. Además, lleva una caída interesante y, al menos, por la forma que me gusta valorar a estas 2 empresas (EV/Sales), parece estar barata. Si queréis saber más sobre ella, le hice un pódcast hace bastante tiempo.
Amazon🛒
Esta semana he leído la carta del CEO de Amazon, Andy Jessy. Aquí está el link.
Es digno de mencionar la cantidad de cosas en las que están metidos; muchas nunca se me habrían ocurrido. Esto solo refuerza todavía más la creencia de la importancia de la cultura empresarial y el equipo directivo. Al final son ellos los que toman las decisiones y forjan las ventajas competitivas. Aunque tú como inversor no visualices el impacto que pueda tener en sus cifras, hay muchas cabezas especializadas y más brillantes que lo hacen por ti. Tú tienes que identificarlas, confiar y dejarles trabajar, hacer que ellos sean tus socios y aprovecharte de su trabajo diario. El equipo directivo y la cultura empresarial son algo crucial en cualquier tesis.
Pernod Ricard 🍸
Solo quería compartir esta gran infografía por parte de los amigos de Quartr de la empresa de bebidas alcohólicas, Pernord Ricard. Hay un pódcast de Business Breakdownd sobre la compañía que merece mucho la pena. Aunque, como ya he comentado alguna vez, el mejor análisis del sector lo hizo Leandro para Invertir En Calidad (Está en abierto para todo el mundo). Con esto, tenéis más que de sobra para entender las dinámicas y empezar a profundizar de verdad en un sector que se puede estar poniendo muy interesante.
Economías de escala. La ventaja competitiva infravalorada
La mayoría de veces que pensamos en ventajas competitivas nos vienen a la cabeza los efectos red, costes de cambio, poder de marca… pero hay una que se suele repetir en todas las empresas que he ido analizando en el pódcast: las economías de escala.
Muchísimas veces este músculo financiero otorga grandísimas ventajas en términos absolutos de inversión, pero que a su vez representan poco en términos relativos a las cifras del negocio. Este ejemplo lo veíamos en el CAPEX que gastaban Danaher y Thermo Fisher, imposibilitando la entrada de nuevos competidores que no pueden igualar esas cifras. Lo vemos también en el gasto de I+D de Zoetis, aparte de las sinergias que se crean en estas investigaciones, la empresa invierte más de 500$ millones al año y aun así solo representa el 6% de sus ventas. Lo mismo se puede aplicar a los gastos de marketing.
Un gran tamaño también significa que eres una empresa grande y que llevas tiempo consolidando tu posición competitiva. Esto también mejora tu imagen y confianza en la marca, así como las relaciones con clientes y canales de distribución. ADP es un buen ejemplo de esto.
Por último, esta ventaja de escala puede ser devuelta a los clientes. Esto es lo que se conoce como ECONOMÍAS DE ESCALA COMPARTIDAS. Explicada en una frase: Cuando yo me vuelvo más grande, puedo negociar mejores precios con mis proveedores y, en lugar de aumentar mis márgenes, se los devuelvo a mis clientes disminuyendo los precios de mis productos. Esto hace que seas la mejor propuesta de valor de tu sector, imposibilitando la entrada exitosa de la competencia. Empresas como Amazon, Costco, Floor & Decor o Hims, son famosas por hacer esto.
De todas maneras, hay veces que las economías de escala hacen que empresas grandes caigan en la complacencia. Cada vez veo más sentido a la teoría que dice que no importa el tamaño de la ventaja competitiva, lo importante es si se está expandiendo o contrayendo esta ventaja. Celsius y cómo está atacando a Monster y Red Bull, son un buen ejemplo de esto. La innovación y la paranoia tienen que ser constante, si no que se lo digan a Amazon, pues de lo contrario, puedes acabar como un dinosaurio. Mirad lo que le ha pasado a Intel o a fabricantes tradicionales de coches… Y esto cada vez se ve más en muchos sectores y empresas growth que ansían asaltar los cielos.
CONTENIDO DE LA SEMANA 🎧
🐺 POR QUÉ LOS ESPAÑOLES REPITEN SIEMPRE LOS MISMOS ERRORES INVIRTIENDO ⚠️. Wall Street Wolverine
Charla muy amena y con la que me alegré mucho al ver a Albert de
participar en uno de los pódcast españoles más grandes en la actualidad. De mis favoritos de los que ha hecho Víctor.🍂 Repasando la Cartera 2024 con Carlos Santiso. Value Investing FM. Siempre es un gusto escuchar a Carlos y más cuando viene a hablar de algunas empresas geniales tipo: Barry Callebaut, Frequentis o AOJ.
☕️ Tesis Starbucks. De
. Seguimos aprendiendo de Starbucks y qué mejor manera de hacerlo que con Manuel e Iván. Me ha gustado mucho la parte de proyecciones de tiendas. Se nota que ha habido bastante tiempo de reflexión ahí.🧙♂️ Betting My Entire Portfolio on Hims, Palantir and 3 Other Stocks. By
. Ya sabéis que Antonio me parece uno de los inversores más únicos de la comunidad, lo admiro mucho. Menuda valía hay que tener para invertir toda tu cartera en Hims, Palantir, Spotify, Tesla y AMD💎 106- Invirtiendo en calidad con Xavier Brun. Icaria Capital. Genial charla discutiendo muchísimas acciones de calidad. Anima mucho ver que muchas de las tesis coinciden completamente con las de un referente como Xavier Brun. Algunos ejemplos: Nike, Inditex, Sector Lujo, Novo Nordisk…
CONCLUSIONES
Espero que os haya gustado esta edición, si es así, puedes hacérmelo saber o simplemente dejar un ❤️ 🔁 al artículo, que lo creáis o no, ayuda mucho!
Quiero ver todo esto como una forma de aplicar la regla del 1% semanalmente. Día a día, semana a semana, para después de un tiempo poder echar la vista atrás y pensar “cuánto he mejorado y qué poco sabía hace un año.”
Se infravalora lo que podemos conseguir con pequeñas acciones, pero al final, el largo plazo no es más que la concatenación del trabajo bien hecho diariamente durante un largo periodo de tiempo.
Espero que os haya servido, así como el resto de contenido que comparto en Seeking Alpha, Quality Growth Universe o en mi Twitter. Si es así, siempre puedes Invitarme a un Café.
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Muchísimas gracias por leerme, nos vemos pronto.
Miguel Dabán Baines
Muy buen post, Miguel! Y gracias por la mencion. Te animo a que sigas adelante :)