Tiempo de lectura: 15-20 minutos
Hola a todos!
Bienvenidos a este nuevo MDB Journal #29!
Vuelve la sección favorita de esta Newsletter. La que más me ha hecho crecer y la que más visitas ha recibido siempre, pero vuelve muy mejorada…
El anterior funcionó realmente bien.
En esta actualización de los Journals hablaré de temas más profundos de acciones de mi cartera y universo, así como pensamientos o decisiones que tome con respecto a mi portfolio de inversión.
Compra, ventas, puntos a vigilar, nuevas empresas del radar o del universo… Todo en tiempo real
Quiero retomar un poco este formato, porque muchas veces tengo ideas buenas, pero no son lo suficientemente largas como para escribir un post sobre ellas. Además, ahora que viene la temporada de resultados, puede ser una muy buena opción para cubrir multitud de empresas.
Eso sí, no sé qué periodicidad va a tener. No creo que sea semanal porque el contenido va a ser más valioso y quiero curarlo bien. Va a ser muy práctico y voy a mostrar mis pensamientos sobre empresas y las decisiones que tomo en tiempo real.
Además, se viene una mejora notable. Ahora cuento con Fiscal.ai Premium, lo que me da acceso a todo tipo de KPIs y segmentos de cualquier compañía. La suscripción es bastante cara, pero quiero compartir todo el valor que pueda con vosotros.
Los miembros premium me podrán pedir los que ellos quieron por DM sin problema.
Os dejo algunos ejemplos de esto que comento: Testla, Evolution Gaming, ASML y LVMH
En el artículo de hoy hablaré de temas importantes en varias empresas:
S&P Global 📊: Empieza la narrativa de la IA
Celsius 🥤: Siguen mejorando los fundamentales
Costco 🛒: Resultados anuales
Constellation Software 🌐: Opinión de los últimos acontecimientos
Creo que este hilo que subí el jueves, explicando por qué Fico subió un +25%! ese día, es un buen complemento:
Tuit 🔗
Tenéis también este artículo que le hice en agosto. Es un artículo de investigación que me llevó varios meses escribir y sintetizar… creo que quedó bastante bien y de momento, el tiempo me está dando la razón. No ha sido el primero; Fortinet, Celsius y Constellation van por buen camino también. Y apuesto a que no será el último.
Si queréis alguno en abierto, os dejo estos 3 (aunque son más cortos que los que estoy subiendo ahora).
Ahora sí, empecemos con lo importante.
S&P Global: Empieza la narrativa de la IA
A mediados del mes pasado teníamos una caída de muchas acciones financieras que me gustan, entre las que destacaban Factset (Esta no me gusta tanto) y SPGI.
El motivo fueron unos peores resultados de Factset, que llevaron a la acción a caer casi un 11% en el día y ya acumula una caída del 41% desde máximos, la mayor desde la crisis del 2008.
Así eran los resultados, pero sobre todo destacaban las peores guías. La narrativa alrededor de la IA que sustituya el uso de estas carísimas herramientas ha comenzado.
Esto ha hecho caer a nuestra querida SPGI, que ya se deja un 16% desde máximos. Más abajo, explico si he hecho algo con mi posición en la compañía.
Un -27% que se consideraría ya caída importante en SPGI.
Recordemos un poco cómo son las cosas en SPGI. La parte de Market Inteligence (que es la que alberga Capital IQ, su Factset propia), representa un 33% de las ventas, pero solo el 21% del EBIT ajustado. Esto se debe a que el margen EBIT de este segmento es la mitad del de los índices y ratings. Hay que recordar que la parte de Mobility va a ser escindida, por lo que los segmentos grandes y buenos todavía ganarán más peso en la empresa y deberían mejorar así sus cifras de rentabilidad.
No es de extrañar que esta parte siempre me haya parecido la peor y menos diferenciada, más que nada porque el resto de segmentos son todos oligopolios. Aún así, tiene más importancia de lo que las cifras propias indican.
Aunque CapIQ representa una porción pequeña de los ingresos y beneficios de S&P Global, cumple un rol estratégico clave como canal de distribución, ya que engancha a los clientes en su día a día y permite ampliar el uso del resto de productos del ecosistema (ratings, índices, datos, research). Esto convierte a SPGI en un negocio mucho más holístico e interconectado frente a competidores como MSCI, que son más especializados y con menos sinergias internas.
Pero no hay que olvidar que la joya de la corona sigue siendo el segmento de ratings.
The global maturity schedule estimates indicate that fiscal years 2025-2029 will see $12.4 trillion in maturities. The debt includes bonds, loans, and revolving credit facilities that are rated by S&P Global. The debt maturity wall sets the bed for solid ratings revenue for the remainder of the decade.
In addition to the debt maturity wall, there are more tailwinds for the ratings business. For example, the M&A activity have remained somewhat cold in recent periods, but is starting to pick up, and serves as yet another source of ratings volume. IPO activity is also increasing this 2025.
Un segmento de Ratings que cuenta con una característica que me gusta mucho, el ratio de robustez, o el poder de precios todavía sin explotar sobre el cliente.
Tener una calificación ahorra mucho en costos de interés
Las agencias de calificación han aumentado sus tarifas típicamente en un 3%–4% por año. Una pregunta clave de los inversionistas es si esto continuará. Nuestra respuesta es sí, dado el ahorro en gastos de intereses que genera un bono calificado. Citando un estudio de la firma de servicios profesionales BDO, Moody’s dice que una calificación crediticia puede reducir los costos de financiamiento (tasa de interés) en aproximadamente 0,65%, o 65 puntos básicos. Es decir, las fees representan solo el6% de lo ahorrado en pagos de intereses, gracias al rating.
Las tarifas de calificación son solo una pequeña parte de las comisiones de colocación.
Cuando un emisor, como una corporación o un municipio, quiere emitir un bono, incurre en comisiones de colocación (underwriting) y regulatorias que son mucho más altas que las tarifas de calificación. Creemos que las comisiones de colocación suelen estar entre 0,5% y 1,0% del valor del bono para emisiones con grado de inversión, y aún más altas para bonos de alto rendimiento (high-yield). Como resultado, los emisores tienden a no enfocarse demasiado en las tarifas de calificación, y no hemos observado mucha resistencia por parte de los clientes ante los aumentos de precios de las agencias de calificación.
Muestra lo que S&P Global Ratings cobra a los emisores corporativos por otorgarles una calificación crediticia, expresada en puntos básicos (basis points), no en porcentaje directo. Para 2025, llega a 8,10 pb, es decir, 0,081% de la cantidad emitida.
Lo mismo, pero para Moody’s.
Valoraciones relativas de muchas compañías financieras.
Justo debajo de este muro de pago está mi valoración completa de SPGI, así como del resto de empresas comentadas en el artículo.
Si quieres acceder a esto y al resto de beneficios, puedes hacerte usuario Premium por 80€ al año. Además, ahora con las mejoras de Fiscal.io estoy pensando si debería subir el precio del servicio…
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