Hola, ya estoy de nuevo por aquí!
Semanas algo agitadas al margen del mundo de la bolsa, pero en las que no se paran.
Como viene siendo habitual, hoy os traigo bastantes tesis de las ideas comentadas. No os faltará contenido cuando acabéis esta breve lectura.
Si quieres seguir aprendiendo semana a semana sobre los mejores negocios del mundo y ver qué contenido me está sirviendo para mejorar de manera constante como inversor, te animo a suscribirte, ya que cualquier anuncio por Twitter queda invisibilizado por el algoritmo. Muchas gracias de antemano.
🔴Antes, un pequeño aviso🔴
Durante estas dos semanas se me ocurrió que podría hacer una guía sobre cómo conseguir publicar en Seeking Alpha y que así mis lectores pudiesen sacar algo de rendimiento económico a las tesis que escriben. Mi idea era subirla a Gumroad, pero tras consultarlo con un abogado fiscal, hay mucha burocracia detrás. Si alguien estuviese interesado en aprender, puede mandarme un mensaje directo por Twitter o escribirme un correo y así ver qué podríamos hacer y cuánta gente estaría interesada.
Lo dejo a vuestra elección, pedid y preguntad toda la información que queráis. Muchas gracias de antemano.
EMPRESAS DE LA SEMANA 👁️
Chipotle 🌮
Chipotle es una de esas historias de éxito que sorprenden a cualquiera. De empezar vendiendo burritos en la universidad, a convertirse en una de las franquicias de restaurantes más famosas del mundo. Yo lo probé en NY y la verdad que me encantó.
Su propuesta de valor es clara: Ofrecer los productos más frescos al mejor precio. No es una cadena de comida rápida al uso, diferenciándose sobre todo en la frescura de sus ingredientes y platos. El periodo medio de rotación de inventario es de 2 días.
Esto lo consigue a través de una red de proveedores distribuida por todo Estados Unidos. Si bien esta es la propuesta de valor principal en el continente americano, también puede suponer el mayor reto internacional (al menos así lo pienso yo), volviendo a este negocio difícil de replicar fuera de EEUU.
De todas maneras, esta visión diferente respecto al mercado de comida rápida en general, también es más difícil de ejecutar. Hace unos años ya tuvo un par de escándalos de contaminación de comida precisamente por esto. La acción sufrió durísimas caídas en un periodo muy corto de tiempo.
Ahora bien, a pesar de las recientes caídas del X%, la acción sigue cotizando por encima de las 50X. Esto quiere decir que el mercado está valorando muchísimo su crecimiento terminal. Chipotle calcula que podría duplicar el número de restaurantes solo en EEUU (hasta unos 7000), pero me parece que esto no es motivo suficiente para semejante múltiplo. El desafío debería estar en encontrar buenos proveedores y replicar su red de distribución fuera de EEUU. Esto me hace exigir un mayor margen de seguridad a esta empresa.
En cualquier caso, si queréis leer la mejor tesis disponible en abierto sobre la compañía, os recomiendo encarizadamente la de
. Agradecérselo a él, no a mí.LVMH 💎
Siguiendo la línea del Journal #6 y rescatando uno de los ejemplos que puse de empresas que parecen ETFs, subí este artículo explicando mi visión de LVMH a Seeking Alpha. Lo dejo en abierto en este link.
Explico un poco la idea general del negocio y cómo, al menos en mi opinión y desde un punto de vista empresarial, la gran diversificación a nivel segementos de negocio, aunque algunas veces le pueda perjudicar dependiendo del ciclo, es beneficioso para el negocio a largo plazo y aumenta mucho su valor terminal.
De hecho, si lo pensamos un poco, estas compañías y sus competidores son una muestra de todas las acciones que podría reemplazar o equivaler llevar LVMH en una cartera. Además, creo que LVMH supera a todas las de la foto.
Y aprovecho para recomendar todo el trabajazo que se pegó @thephoenixinv sobre Burberry. Tenéis todo en este link.
PEPSI 🍹
Voy a dejar el resumen y notas que cogí de la call del Q2 del 2024 que tuvieron el día 11 de este mes.
PepsiCo, Inc., Q2 2024 Earnings Call, Jul 11, 2024
Guidance: +4% en ventas y +8% en EPS para el año.
Ventas: -3% en volumen, +5% en precios. Esto ya lo predije hace un año.
Hablan de que han tenido problemas de suministro con Quaker, pero que estará solucionado para el Q4 y que el segmento internacional crece más rápido en general.
Una cosa que no me ha gustado que puede estar afectando algo a Celsius: “Gatorade, for example, has been gaining share this year. Year-to-date, meaningfully, it is accelerating. That's a core part of our portfolio and a very profitable part of our portfolio. So that's one data point. We've been investing in Gatorade, not so much on, as you were saying, promos and discount, but more on innovation, execution and branding, and that's paying back. The same with Propel. So all that functional hydration space, I think we're -- it's a focus for us. It's always been a focus, but now I think that part of the portfolio is working well.”
Si bien no son bienes completamente sustitutivos, ni se les puede meter en la misma categoría, sí puede haber algo de canibalización temporal ahora que las bebidas energéticas vuelven a ser más malas para el público en general. No me canso de repetir que una de las partes importantes de la tesis de Celsius es que lancen productos sin (o con menos) cafeína. El asunto es que tendría mucho conflicto de intereses con Pepsi. Una mayor participación del gigante en Celisus podría aliviar estas tensiones. Puede que si cae al entorno de los 40$ veamos movimientos. Hay que tener en cuenta que su participación la hicieron a 25$/acción.
Lo bueno es que también siguen viendo un boom en las bebidas 0, segmento en el que Celsius tiene claras ventajas. Al final, creo que coge lo mejor de los dos productos de Pepsi: La parte de hidratación y deporte de Gatorade y la parte de activación con cafeína de una Pepsicola. Por eso siempre digo que Celsius sirve a propósitos superiores y no puramente discrecionales. Esto muchas veces marca la diferencia en el segmento de comida y bebida.
Siguen muy centrados en la parte de crecimiento de Frito Lays y no tanto en el margen (aunque recordemos que tiene mayores márgenes que la parte de bebidas), diciendo que crecerán al 4-5%. Algo por encima de la categoría para seguir ganando cuota de mercado.
Me encanta la pregunta que le hizo un asistente: “Do you believe that the prices at Frito are too high given the increases over recent years?” Duro y al hueso, y completamente en línea con lo que dije hace ya un año al respecto.
La respuesta fue la siguiente: “But some parts of the portfolio need value adjustments, some parts of the portfolio don't. Some parts of the portfolio need to be -- for particular consumers, we need some new entry price points and probably some new promotional kind of mechanics that don't expect for the consumer to invest so much cash in a purchase of salty. So there's adjustments that we have to make to -- for certain consumers, some parts of the portfolio.” La respuesta es sí, se han pasado. En el momento que tu poder de marca no puede soportar la relación “Calidad/marca-Precio” la propuesta de valor se rompe y los volúmenes sufren.
Comentario sobre los volúmenes en la parte de comida: “Now that our cost are kind of normalizing, our input costs, and we've all been going at productivity, in our case, this has been a very, very strategic focus for us. Now how do we deploy those resources against what are the best levers to reignite growth? And again, it will not be a blanket approach. It will be a segmented approach.
In our case, it will be very rational. It will be based on data. I think we have a lot of data, and we have great segmentation. And I think we can execute with -- again, with precision so that we don't destroy value, but we create value for the category as we increase the net revenue of the category.”
Tampoco piensan que el GLP-1 esté teniendo demasiado impacto en sus ventas. Pregunta interesante y que muchas veces me la he hecho, habiendo opiniones bien argumentadas para ambas respuestas. Esta vez, te la responden ellos: “I don't think GLP at this point, Nik, has a material impact in our category, for sure. And we have a lot of panels and we have a lot of conversations with consumers. It's not impacting us. At this point, it's an economic value relationship for our categories, and we will address them in the second half of the year.”
En general, semestre entre sin más y malo, sobre todo cuando te fijas en la parte del Cash Flow y cómo el cash se va reduciendo por inversiones en capital y una no muy buena gestión del working capital. Además, siguen pagando un dividendo que cada vez representa una mayor parte del mismo, parte de él, financiándose con deuda.
Ya sabéis que tenéis mi tesis en formato pódcast disponible.
CONTENIDO DE LA SEMANA 🎧
🔧 Why I Own This Boring 100 Bagger Stock (Ticker: ORLY). De
. O'reilly es una compañía que ya analicé en su día en el podcast. Me pareció espectacular, pero con unos riesgos terminales claros. La pregunta es "cuándo" y no "si" llegarán. Una pena porque mancha una tesis bastante perfecta.🎩 Cintas: Rages to Riches - Business Breakdowns. Por fin encuentro una tesis de Cintas, la mayor empresa americana de alquiler de uniformes. También cuenta con un cross selling en otros segmentos de sus servicios muy interesantes, así como ser una compañía familiar que ha dado un retorno total del 1197% los últimos 20 años. Negocio aburrido, pero sobresaliente.
🧞♂️ Emérito Quintana - Fundamentos del Value Investing: un enfoque empresarial. Este video de Emérito es espectacular. Me leí su TFM hace un par de años, pero había muchas cosas que no me acordaba. Los ejemplos prácticos de Coca-Cola, Starbucks y Tiffany no tienen pérdida.
🛢️ Texas Pacific Land Corporation — TPL. Muy buena tesis del bueno de @JuanLu_DH de una empresa un tanto diferente. Royalties de petróleo y gas en tierra Texanas.
🧠EX FARMACÉUTICO REVELA la VERDAD de la INDUSTRIA FARMACÉUTICA 💊 PHIL HUGO. Video un poco offtopic pero muy recomendable. Mi otro gran interés, a parte de las finanzas, es el deporte, la nutrición, los procesos químicos que sufre el cuerpo... así que este tipo de contenido lo suelo consumir a menudo.
🌐 Masterclass de INVERSIÓN en CALIDAD con
de . Genial charla entre gente que considero amigos dentro del mundillo. Siempre es bienvenido ver el modus operandi de gente que está en una situación similar a la tuya. Si eres más principiante te va a abrir un montón de universos de exploración.
CONCLUSIONES
Esto ha sido todo para esta semana. Espero que os haya servido.
Lo dicho, si estáis interesados en aprender a publicar tesis en Seeking Alpha, no dudéis en preguntar y así vemos que podríamos hacer. Creo que es una muy buena forma de rentabilizar el trabajo de investigación que uno hace.
Por cierto. A raíz de una mini conversación que tuvieron dos usuarios que admiro y respeto mucho en Twitter, se me ha ocurrido una idea para el siguiente Journal.
Dejadme vuestras mayores preocupaciones sobre Celsius y yo intentaré contestarlas. Servirá para ganar convicción o incluso cambiar de opinión o esclarecer vuestras dudas. Pondré un tuit recordándolo también.
Recordad que también comparto contenido por Seeking Alpha, Quality Growth Universe o en mi Twitter. Si es así, siempre puedes Invitarme a un Café.
¡Gracias Miguel por la mención! Lo más flipante de la charla que compartiste de Emérito es como pone a parir a Tesla 😂
¡Un abrazo fuerte amigo!